肖星：资产负债表的秘密

  各位朋友们大家好，可能有人听说了在今年5月巴菲特所管理的伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会上，95岁高龄的巴菲特宣布今年要准备退休了。

  在这一次股东大会上，巴菲特说了这样一段话：相比于利润表而言，他更关注资产负债表，而且他觉得资产负债表可能会透露出很多利润表所不能反映的隐藏的信息。

  这场股东大会结束之后，很多人都在讨论，巴菲特为啥说资产负债表很重要，今天我们就来聊一聊资产负债表的秘密。

  一个企业的经营过程最初一定是需要有一笔钱的，大家肯定都了解这一个钱可能是公司的股东投入，当然未来随公司的经营，逐渐就会有其他的资金的来源，比如说公司能够到银行贷款。但是这些钱放到公司之后，肯定是要拿去做各种使用的，比如说公司在大多数情况下要盖厂房买设备，在大多数情况下要买土地，在大多数情况下要发展技术，在大多数情况下要招人，在大多数情况下要采购原材料，然后最后生产产品、销售产品、回收货款等等。

  在这个过程中自然而然地产生了一个问题，就是企业最初放进来的其实就是钱，但是在企业经营的过程中，这些钱势必就不会再都是以钱的形式存在了，很多都变成了其他的各种各样的东西，这么多东西也就是我们一般所说的资产，那么我们自然就产生了一个需要：我得看看我的钱到底丢了没有，也就是说在我考虑这个钱有没有赚钱之前，我们先得了解的第一件事，有没有把本赔掉。

  那么怎么样才可以知道这件事，显然我就得把我的钱买来的那些东西算一算，记录一下，我才能够知道到底我的本还在不在，那么资产负债表就是承担这样一个角色，也就是说它其实是一个帮我们去盘点公司家底的一张报表。

  首先看一看资产负债表的结构包含着什么样的信息。我们来对比两家公司，一个企业是比亚迪，一个企业是腾讯，当然这两家公司从规模上来说还是有比较大差异的，比亚迪现在不到8000亿的资产，但是腾讯已经有1.8万亿的资产，但是不考虑规模的差异，我们来看看它内部的结构是个什么样子。

  在比亚迪的资产当中，35%都是固定资产，有大概15%的资产是存货，还有大概9%的资产是应收账款，这么多东西加在一起，你们可以看看，算出来大概是60%的资产，再加上公司手头上大概还有13%的资产是现金，所以基本上就到了75%这么一个比例了。

  我们再来看看腾讯的资产结构，在腾讯的资产当中7.5%是固定资产，这一个数字远远小于比亚迪的35%。大家也知道腾讯是提供软件或服务的企业，所以它没什么有形的产品，因此它基本上没有存货。腾讯的业务大部分是To C业务，但是在腾讯的业务当中也有像云业务这样的To B业务，所以腾讯也会有一些应收账款，不过数额不大，大概占到总资产的3%。

  腾讯的账上也有大概8%的资产是现金，所有这么多东西加在一起大概25%的比例。腾讯的账上有非常多的金融实物资产，几乎占到了45%的比例。

  我们很快就会发现这两家公司有着非常大的不同，比亚迪大概75%都是日常经营中所需要涉及到的固定资产、存货、应收账款以及手头的现金。

  腾讯大概25%是这个部分，完全是一个倒置的比例，这样的一个比例说明什么？我们大家可以认为比亚迪75%的资产都是过日子需要的，真正过日子用不上的钱其实不太多，但是腾讯过日子只要用到大概25%的资产，剩下很多钱其实都是手里的余粮。这两家公司巨大的不同，其实既跟它的业务有关系，也跟它的发展阶段有关系。

  所以我们大家可以看到资产负债表当中的一个结构信息，其实就让我们意识到不同的公司它的业务发展所需要投喂的原料是不一样的。

  腾讯为了日常业务进行投喂的原料很少，但是比亚迪大量的资金都要投喂到日常业务上去。

  资产负债表当中的结构还不止在资产部分，刚才说的资产都是钱换来的，那么这些钱是从哪来的？我们仍然是以腾讯和比亚迪为例，在比亚迪所有的这些钱当中，75%是借别人的，也就是我们说的负债，相反，腾讯大概只有40%是借别人的，相比之下大家马上就会发现比亚迪好像要比腾讯缺钱。

  大家可能也听说了，前一段时间关于汽车行业负债水平是不是太高的问题，也引起了很多的争论。比亚迪说它的负债水平75%确实比较高，但是75%是不是一个高得不合理的状况，我们还需要再看另一个数字，就是比亚迪不管是股东投入的钱，还是跟债权人借的钱，这些钱最后能帮它赚多少钱呢？也就是说所有的资金的回报会有多少？

  我们来看看这两个数字，比亚迪的资金回报大概是5.3%，腾讯大概是11%，大家很快就会发现腾讯的回报是比较高的。

  当然比亚迪的5.3%放在今天这个场景下，可能也还可以，也就是说它虽然有75%的钱是跟别人借的，但是它拿这些钱平均来说能赚到5.3%的回报，在今天估计还贷款还利息应该问题不大。

  当然比亚迪说75%的负债率不算高，还有另外一个原因，它说它所有的负债当中其实大部分是叫做无息负债，什么叫无息负债？就是不需要支付利息的负债，最典型的就是欠供应商的货款。所以在比亚迪的负债当中，93%都是无息负债，其中相当一部分是欠供应商的货款。

  有息负债，也就是说需要支付利息的负债，比如说借银行的钱这个部分要给银行付利息，这个部分在比亚迪所有的负债当中只占到7%，所以比亚迪说它的负债其实并不算高，因为大部分负债都不需要付利息。

  这当然在一定程度上也确实证明比亚迪75%的负债率其实还可以，但是我们说欠供应商的负债同样是要还的，只是说供应商没有银行那样的强制力，你不给银行还债的话，银行是可以冻结你的账户的，但是供应商没有这样的能力，他必须通过法律诉讼最后才能够走到这一步。

  当然这也说明比亚迪和腾讯两家公司在资金的缺口上其实是有很大差异的。很明显，腾讯的资金是比较充裕的，我们能够正常的看到它有那么多钱，其实都不是过日子需要的，这也跟它的负债率这么低是密切相关的。

  接下来我们就要来说一说资产负债表当中隐含的效率信息。在财务的语言当中，我们把效率信息概括为一类——财务比率，这一类财务比率我们称之为周转率。

  什么叫周转率？大家可以想象，我们刚才说企业的经营是这样的一个过程，它从外面拿到钱，然后拿这个钱去盖厂房买设备买地，然后开始进入到日常的经营。在日常的经营过程当中，它需要买原材料，把原材料生产成产品，把产品卖出去，然后再把货款收回来，它就变成了现金。大家可以看到这个过程，实际上就完成了一个现金到现金的循环。

  我们知道人体里有一个非常基本的功能叫血液循环系统，血液循环系统是支持生命的最基本的一个生命体征。血液循环系统如果出了问题，那很显然没有几秒钟这个人的生命可能就终结。

  对于企业来说，资金能够有效地回流就是一个血液循环系统，它是支持企业生存的最基本的一个功能。血液循环听起来好像很容易，但是对一个企业来说，完成这样的一个血液循环并不容易。

  到了今天我们会发现有很多已经成熟的企业，可能又因为外部环境的变化导致它已经能够实现的血液循环又不能良性循环了。比如说钱很长时间收不回来，或者由于外界环境的变化，它的产品不再被市场需要，可能卖不出去了。当然还有一些企业可能因为技术的革命性的变化没有跟上，它不能够生产出今天的消费者所需要的产品了，这些原因都有可能会导致一个已经能够实现资金闭环的公司无法继续实现这个资金的闭环。

  一旦资金不能闭环，就相当于人体的血液循环系统中断了，那么这个企业的生命就面临着巨大的挑战和危机。

  所以我们说资金能够回流是一个企业生存的基本条件，那么效率是什么意思呢？效率其实就是资金多快能回流，是一天就能流回来，还是一年才能流回来，还是三年才能流回来，为什么这件事很重要呢？

  因为我们大家可以想象，如果这个钱要三年才能流回来，这个企业在这三年的时间里怎么活下来，你是不是就得留下够自己能活三年的钱，所以资金回流越慢，对企业生存的挑战就越大。

  我先给大家一个数据，在整个A股上市公司当中，平均而言，公司在日常业务的过程当中，它需要大概180多天能够实现资金的回流。

  我们说的只是日常业务，就是公司拿钱去付给供应商，采购原材料，然后供应商把原材料发货给公司，公司把原材料拿来进行了生产，生产完了之后变成了产品，产品卖掉之后又把钱收回来，完成了一次回流。日常业务的回流过程，如果是180多天，就意味着公司需要手头留下来至少够自己活180多天的钱，当然只留下了这么多钱，很显然是很危险的。

  大家可以想象，如果万一有哪个客户付款延迟了，或者有哪个供应商发货延迟了，或者生产过程遇到了某些问题，生产过程停顿了，这些都可能导致周期变得更长，如果只有够活180天的钱，而这个周期变成了200天，可能这20天就断顿了对吧？

  所以很明显，如果周期是180多天，我手里需要留下来够我活更长时间的钱才能让我活得比较安全。所以我们说效率的意思，这个钱多长时间能回流，这只是针对日常业务。

  其实还有另外一个部分，就是我们的固定资产的投资，它们回流的速度是比较慢的，这些固定资产，把它们的价值附加在产品当中，通过产品销售之后再把钱收回来，慢慢经过多少年把它的价值全部收回，所以固定资产的回流它需要更长的时间。

  综合来看，企业最终的效率实际上我们用这样的一个比率来表示，这个比率就是收入除以资产。为什么这样来表示？我们说企业总是在周而复始地循环这样的一个从现金到现金的循环。在这个过程当中，每循环一次，我就卖出去一批商品，然后就获得了一笔收入，每循环一次就获得一笔收入，大家可以想象如果不增加资金的投入，怎么能够获得更多的收入，显然就是要转更多圈，让资金在一年里可以转更多圈，这就叫周转率。

  所以很明显周转率的计量单位我们称之为叫一年多少次，因为如果一个企业资金一年周转一次，另外一个企业资金一年周转两次，很显然周转两次的公司，我们会说它比周转一次的公司要周转的快，所以我们会用快慢这样的一个概念来描述周转率，这就是为什么我们称周转率是效率。所以在财务的语言体系里面，我们用周转率这样的一个指标来描述公司的效率。

  我再重新说一遍周转率的计算方法就是用收入除以资产，那么周转率到底有什么重要的意义？它可以帮我们看到公司业务的运营的一个健康状况，比如说有一家公司叫碧水源，这家公司它是从事污水处理的。

  作为污水处理的业务，它的客户经常是政府，所以我们能够正常的看到这家公司一个最大的痛点，就是它的应收账款，平均要530天才能够回收，也就是说将近一年半才能够回收货款。

  这样的一个状态就使得我们刚才说的从现金到现金的回流速度非常慢，那么这么慢的一个速度，再加上它的固定资产投入，最后这个公司整个的资产周转率，也就是它一年的收入除以它的资产的总量，只有0.1次一年。

  0.1次一年是什么概念？就是说10年才能转一次，它投入的所有的资金10年才能够转一次，转一次不是说10年能回本，是10年才能变成收入，就是它变成收入的过程，是10年才能把所有的资产投入变成收入。

  0.1次的周转率就意味着另外一个含义，就是在这家公司要做1个亿的收入，他需要投入10个亿的资金，大家可以想到这个公司是非常费钱的，对吧？他想把公司做大就非常的难，他要做10个亿，他就得有100个亿的投入，那么这个公司它就是一个非常费钱的业务。

  我们再看另外一家同样是环保行业的公司，这家公司叫瀚蓝环境，这家公司资产的整体的周转率要比刚才我们说的碧水源要高不少，可以达到0.3次一年，但是0.3次一年是不是一个很舒服的状态，我们会发现其实它仍然很难受，因为它三年多才能转一次，也就是说在这家公司要做一个亿的收入，需要投入3.3个亿的资金才能够换来一年当中1个亿的收入，这个状况比刚才的碧水源好了很多，但是仍然是一个很费钱的业务。

  为什么瀚蓝环境总资产周转率这么低，它的主要原因瀚蓝环境的主要业务是垃圾焚烧，因此这个行业有非常大的资金的投入，这个资金投入其中相当一部分是要获取垃圾焚烧的经营权。

  所以这家公司的报表上有一个非常大额的无形资产，高达120个亿，其中110多个亿都是获取的经营权，经营权我们称之为无形资产，但是它也是一个类似于固定资产、厂房设备这样的长期投入，所以它需要长期占用大量资金，导致它的周转率综合水平是比较低的。

  大家说周转率多少算比较高，我们可以来看另外一家公司重庆啤酒。重庆啤酒的周转率是1.33，也就是说一年可以周转1.33次，它是瀚蓝环境的4倍，这就带来了什么好处？它想获得1个亿的收入，它只需要投入远远少于1个亿的资金，比刚才的瀚蓝环境就舒服多了，瀚蓝环境要投3个多亿对吧？它只要投入几千万就可以了。

  这样一来的话，大家可以看到，如果一个企业你的资金是有限的，很显然你怎么才能够把自己的企业规模做大，你就要能够提升你的周转率。如果你的周转率是0.1次，你有1个亿的资金，你只能做一年1000万收入的公司。如果你能把你的周转率提升到1次，那么就可以带来一年1个亿的收入。

  如果你有本事把它提高到1年5次，你1个亿的资金投入就可以换来1年5个亿的收入。对于很多的企业来说，资金其实都是非常匮乏的，或者说至少是一个短缺的资源，在一个的情况之下，我们怎么能够在有限的资金之下把公司做大，秘诀就是提高周转率。

  周转率怎么才能提高，其实我们刚才已经讲了周转率的内在的含义，为什么重庆啤酒的周转率远远高于环保行业的两家公司？很明显，首先重庆啤酒是一个To C业务的公司，它面向的是大众消费者，所以不像碧水源那样，有非常多的应收账款，它的应收账款非常少。大家可以想象买啤酒虽然可能会有经销商，但是收款的过程是非常快的。

  重庆啤酒的主要其实就是自己的生产过程，从买进来原材料到把酒酿出来，最后到把它卖出去。因为啤酒的生产过程是比较快的，所以总体来讲它这个过程只需要50天左右，因此它的周转周期就非常快。

  作为啤酒的企业来说，固定资产的投入也不是特别大，因此它的周转率就明显的高于另外两家环保行业的公司。

  这么一看大家就会意识到，其实怎么才能够提高你的周转率，一方面要减少固定资产的投资，如果你的资金是不足的，就尽量避免去做那些需要大量固定资产投资的业务。其次在你日常的业务过程当中，要想办法去加快现金到现金的回流。这个过程当中就是要让各个业务环节能够跑起来，比如说我付了款之后，供应商能不能尽快给我发货，甚至于我是欠供应商一些货款，然后供应商给我发的货之后，我买进来的原材料都能够很快地用于生产，而不会浪费在仓库里存着。

  我的生产过程能够高效率的组织，能够把生产出来的产品很快卖掉，我又能够把钱很快收回来。我们发现在这个过程当中，其实是要求公司的各个业务环节能够很好地配合，一步一步能够紧密衔接，背后其实是一个公司的管理能力。

  所以效率的背后，一方面是业务模式，另外一方面是公司的管理能力。我们看资产负债表，如果再结合着公司的收入来去看它的效率信息，其实可以看到很多问题，如果一个公司的效率非常低，那么你可以想到这个公司很难快速发展，因为它需要大量的资金投入才能支撑同样水平的收入的增长。

  最后我们再来看资产负债表当中另外的一个很重要的问题。巴菲特说在资产负债表当中可以看到很多利润表看不到的很多隐藏的东西，这些东西是什么呢？我们统称为叫资产负债表当中可能存在的猫腻。

  当然我们说的猫腻不一定都是作假，但是这里面可能有很多如果忽视掉就容易踩坑的东西。

  资产负债表当中，通常我们看到的第一个项目就是钱，通常在报表上我们称之为货币资金，在日常生活中我们就称为现金。

  钱里面为什么也会有猫腻呢？我们要提示大家关注一个问题，就是叫受限现金，什么叫受限现金呢？这个钱虽然是公司的，但是公司不能自由支配这个钱。

  换句话讲这钱是你的，但是你不能用，什么样的原因会造成这个钱不能用，其实有很多的原因。

  比如说众泰汽车在2023年的报表上显示，它一共有8个亿的货币资金，但是其中90%都是受限现金，因为当时众泰汽车面临了很多法律诉讼，因此导致它大量的资金都被银行冻结或者质押，这些钱显然是不能动用的。

  关注受限现金，一方面可以让我们认识到这个公司真实的资金到底有多少，而且也可以让我们发现这种如果公司很多的资金都被冻结了，这个公司肯定是存在很多问题的，所以也可以帮助我们发现这风险。

  当然也不是说受限现金都是高风险的、异常的因素造成的，比如说房地产有的是预售的，预售之后它会需要留存一部分保证金，再比如说有的公司去给别人开票据，开票据需要有一部分的保证金，那么这种保证金也以受限现金的形式存在。很明显，它所揭示的这种风险跟众泰汽车的被冻结或者质押的资金还是有很大差异的。

  我们再来说另外的一个资产负债表当中特别常见的一个项目就是应收账款。公司把东西卖出去之后，很有可能换来的不一定都是现金，其中有一部分可能是应收账款，是一个收款的权利，很明显应收账款很多的时候就存在一个问题——会不会收不回来，成为坏账呢？如果应收账款真的成为坏账，就意味着公司的收入其实可能都是有水分的，而且应收账款很长时间收不回来，就会给公司自己的现金流带来很大的压力。

  我们就来看一个具体的例子，比如说上海电气在2021年的时候出现了应收账款爆雷的情况，导致公司爆雷的直接原因是一笔83个亿的应收账款变成了坏账。

  这个坏账是因为一个叫做专网通信的骗局产生的，专网通信业务包装成了一个非常有独特性的特许经营的业务，但要做这个业务，要大概给上游的采购供应商预付大概80%—100%的货款，向下游销售的时候90%都是应收账款，这个时候就出现了巨大的资金缺口。上海电气以及其他的一些公司都被牵扯进了专网通信的骗局，最后大量这些应收账款都成了坏账。

  上海电气83个亿的应收账款坏账就是这样产生的，但是在上海电气前一年的报表当中，它大概400个亿出头的应收账款，其中有将近260个亿都是到期了，没能收回的应收账款，我们可以想象这种逾期的应收账款其实就存在着很大的坏账风险了。其中80多个亿都是逾期两年以上的应收账款，就是这人欠你钱到期了没还，又过了两年都没还，你们可以想象这种应收款能再收回来的概率是非常低的。

  但是在这样的情况下，上海电气在上一年只计提了70多个亿的应收账款的坏账，直到2021年出现了一笔83个亿的应收账款爆雷之后，他才在这一年突然增加了100个亿的应收账款的坏账计提，这种情况就是一个非常典型的隐藏的应收账款坏账，可能给这个公司未来带来的巨大的不确定性。

  说完了应收账款，我们再来说说跟应收账款离得特别近的一个资产项目，叫存货。

  存货是什么？我们刚才说一个公司，如果我生产的是一个有形的商品，比如说我要生产一瓶矿泉水，我得有原材料，原材料首先得有水源，然后我得有装水的瓶子，这个瓶子也许是直接买进来，这就是我生产的过程中需要投入这些原材料，然后我把水处理好了，生产装到这个瓶子里面，它就变成了我的成品。

  存货里面可能会有什么样的问题？大家可能听说过獐子岛的案例。獐子岛是进行海参扇贝养殖的公司，獐子岛在2014年发布了一条公告，它说海里来了一个冷水团，正好流经了獐子岛海参扇贝的种苗基地，结果就把8个亿的海参扇贝的种苗都给冻死了。

  大家非常容易理解，如果它的种苗都冻死了，肯定就不可能再拿出去卖了。所以它就计提了8个亿的存货损失。

  如果你是獐子岛的投资者，你可能就会觉得运气实在是太不好了，对吧？这个谁也难以预料，海里会来一个冷水团，更难以预料冷水团恰好就流经了獐子岛的海参扇贝的种苗基地。

  但是既然这事已经发生了，咱们也只能认8个亿的赔。但是2015年开春以后，獐子岛又发布了一条公告，它说没想到这个水没那么冷，所以开春之后才发现这些海参扇贝的种苗其实没死，当时是误判了。

  大家可能会觉得这不是有点开玩笑吗？但是再想想，毕竟海参扇贝是种在海里头，咱们也看不太清楚，我也不知道是不是到冬天的时候，这些海参扇贝可能是不是它们还冬眠了，也不太活跃，所以就误判，以为它们都死了，好像也能原谅。

  但是在这之后，獐子岛又上演了一系列针对海参扇贝的连续剧。首先是2018年1月，它又说它的宝宝扇贝，它们特别喜欢出去玩，它们就游走了，游离了自己播撒饲料的区域，结果就都给饿死了，所以一下子又损失了6个亿的扇贝。在这之后，2019年它的扇贝又发生了灾害，导致扇贝绝收，然后到2019年的下半年又出现了大规模的扇贝的自然死亡，所以这些扇贝在獐子岛确实很不幸，总是面临着死亡的威胁。

  其实后来证监会最后是出动了北斗系统去调查，最后才发现确认獐子岛确实是长期作假的。

  我们就回到它第一次说扇贝和海参种苗冻死的这件事儿，到底给獐子岛带来了什么样的财务上的影响？它先说它有8个亿的海参扇贝的种苗冻死了，然后就计提了8个亿的损失，大家能想象它的利润就会减少8个亿。

  等开春之后，第二年它说其实没死，8个亿是不是就应该转回来？这8个亿转回来自然就会让第二年的利润增加了8个亿。

  其实我们会发现两年加在一起獐子岛的利润其实既没增加也没减少，但是它产生了一个重大的影响，这个影响就是把前一年的利润凭空压低了8个亿，而这8个亿被转到了第二年，也就是说其实獐子岛就是利用了存货损失来实现利润在两个年度之间的转移。

  为什么公司要去做这样的利润转移？有人可能以为这是为了节税，但是实际上这是没有节税作用的，因为公司无论计提什么样的资产损失，在税法上都是不认可的，所以并不会产生节税的作用。

  那这样做有什么好处呢？比如说如果一个公司它实际上可能连续三年亏损，如果通过这样的一个操作，你们可以想象是不是就可以把中间的某一年的亏损做大，然后把这个亏损挪到下一年，这样实际上就不会产生连续三年的亏损。

  而我们知道连续三年亏损是上市公司被摘牌的其中一个原因，所以这是一种避免公司连续亏损被摘牌的一种可能的操作手段。

  还有一些公司可能是有股权激励，他希望把利润都放到股权激励能够释放的那一年去体现，来对它的股价做出支撑等等。

  当然还有一些其他的原因，我们可能就不一一赘述了。但是除了存货的损失之外，还有包括一些企业对于应收账款先计提大量的坏账，然后再把计提坏账的应收账款再转回，这一类的操作其实都有相似的作用，它们都是在公司的年度之间进行了利润的重新调节。所以我们能够正常的看到这样的情况，如果你只是看利润表不一定能发现，但是看资产负债表可能会看得更清楚。

  最后我们再来说另外一个信息，在资产负债表当中可以看到的很重要的东西其实是固定资产，一般来讲固定资产可能没有那么重要，但是有一类行业固定资产特别重要，这一类行业就是重资产行业。比如说钢铁行业就是一个非常典型的重资产行业，对于这种行业来说，我们会发现由于固定资产数额巨大，就会产生一个结果：折旧稍微抖动一下，可能就会对利润产生巨大的影响。

  我们拿两家公司做一个对比，其中一家公司是鞍钢，另外一家公司是首钢，这两家公司都是大型的钢铁企业。

  我们也都知道这两年钢铁行业日子不太好过，利润不行，鞍钢和首钢他们的收入规模差不多都是1000亿出头，两家公司所拥有的固定资产也差不太多，大概都是1500亿上下，首钢稍微多一点，鞍钢稍微少一点，但是大家肯定都听说过固定资产要折旧的问题，鞍钢一年提了36个亿的折旧，首钢一年提了80个亿的折旧，在固定资产的数额相差不大的情况下，首钢的固定资产的折旧却是鞍钢的两倍还要多。

  如果按这样的一个折旧水平去估算，我们用它的所有的固定资产去除以它一年提折旧的数额，我们就可以算出来这个公司多少年把它的固定资产折完。鞍钢大概39年把它的固定资产折完，而首钢只用22年，很明显首钢提折旧提的比较多，鞍钢提折旧就提得很慢，这样带来的结果是什么？大家可以想象一下，如果鞍钢折旧36个亿，首钢80个亿，一下子差了40多个亿，那么也就是说公司只要把折旧少提点，就可以产生三四十个亿的利润出来，这对一个这样的公司来说影响是非常巨大的。

  因为在2024年首钢全年实现的净利润是6个亿，而鞍钢全年实现的净利润是负的70个亿，也就是亏损了70个亿。对于这种利润水平的公司来说，在折旧上稍微有几十个亿的抖动，就会对利润产生非常巨大的影响。

  所以我们大家可以看到在重资产行业，固定资产也是非常值得关注的，因为他们稍微松松手就会产生几十个亿的利润的差异。这就是我们说在资产负债表当中，其实可能是存在着很多可能的猫腻的，如果你看不到这些猫腻，就有可能忽视掉很多重要的风险，甚至踩到坑里，对公司做出错误的判断。当然资产负债表当中的猫腻还有很多，今天时间有限，我们先给大家讲这些，感谢大家的聆听。

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